{"id":4787,"date":"2025-02-17T10:43:58","date_gmt":"2025-02-17T10:43:58","guid":{"rendered":"https:\/\/phinancepartners.com\/?p=4787"},"modified":"2025-02-17T10:54:46","modified_gmt":"2025-02-17T10:54:46","slug":"cartolarizzazioni-e-private-capital-in-affiancamento-alle-bancheper-la-crescita-economica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/cartolarizzazioni-e-private-capital-in-affiancamento-alle-bancheper-la-crescita-economica\/","title":{"rendered":"Cartolarizzazioni e private capital in affiancamento alle bancheper la crescita economica"},"content":{"rendered":"

Scritto da Enrico Cantarelli, founder e Managing Partner di Phinance Partners S.p.A.
il 14 Febbraio 2025<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Enrico Cantarelli
Uno dei temi economici pi\u00f9 rilevanti nel dibattito pubblico europeo \u00e8 quello sul finanziamento dei
diversi settori su cui si richiede all\u2019Europa di investire, con la transizione energetica e la spesa
militare tra i pi\u00f9 citati.
Ma l\u2019economia europea ha da molti anni investito poco sulla propria crescita e l\u2019ha fatto in ordine
sparso, rendendo poco efficienti le gi\u00e0 scarse risorse.
Il risultato \u00e8 che la produttivit\u00e0 europea \u00e8 in calo nel confronto economico globale, e un dato rende
bene l\u2019idea: se 15 anni fa l\u2019economia USA e quella dell\u2019eurozona erano sostanzialmente
equivalenti, oggi quella USA vale quasi il doppio di quella europea.
E se guardiamo all\u2019Italia, con l\u2019economia in stagnazione da anni, la situazione \u00e8 ancora pi\u00f9
complessa.
Difesa, space economy, AI e data center
Ma proviamo a fare qualche considerazione guardando al futuro. Il settore della difesa, ad
esempio, vede l\u2019Europa spendere un terzo di quanto fanno gli Usa (e con minore efficacia, per la
frammentazione della spesa tra i singoli Paesi), mentre la Cina negli ultimi 20 anni ha quintuplicato
la spesa militare.
Ci sono poi il nuovo fronte della space economy, dove l\u2019Europa investe un sesto degli USA, e
quello della transizione energetica. Con quest\u2019ultimo che \u00e8 rilevante non solo per ragioni
ambientali, ma anche per questioni economiche e di sicurezza dell\u2019approvvigionamento
energetico.
Basti pensare che la Spagna, che ha investito in rinnovabili ben pi\u00f9 dell\u2019Italia, oggi beneficia di un
costo dell\u2019energia pari al 60% del nostro. Aggiungiamo poi che la rete elettrica europea, necessaria
per consentire di gestire la transizione energetica, \u00e8 tra le pi\u00f9 vetuste al mondo.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019\u00e8 poi l\u2019economia del futuro, che possiamo sintetizzare in AI e data center. La Cina ha oggi oltre il
60% dei brevetti globali sul fronte dell\u2019AI, contro il 21% degli USA e il 2% dell\u2019Europa. Questo
perch\u00e9 non investiamo abbastanza in innovazione. Abbiamo infatti solo il 22% delle startup attive
nell\u2019IA, a fronte del 43% degli USA e del 30% della Cina.<\/p>\n\n\n\n

I finanziamenti nell\u2019era del credit crunch
Mi fermo qui, ma gli esempi sarebbero ancora molti. In questo scenario, dove trovare i soldi per
finanziare la crescita dell\u2019Europa, garantirci la sicurezza, e far ripartire l\u2019economia? Dalle banche?
L\u2019Europa \u00e8 gi\u00e0 significativamente pi\u00f9 \u201cbancocentrica\u201d rispetto agli USA, con gli asset degli istituti
europei pari al 350% del PIL, a fronte di poco pi\u00f9 del 100% degli USA.
A questo si aggiunge il trend di riduzione dei prestiti bancari alle imprese, determinato dagli
effetti della regolamentazione: oggi in Italia i prestiti bancari alle imprese sono pari al 30% del PIL,
quando nel 2010 raggiungevano il 55%.
Mi fermo qui, ma gli esempi sarebbero ancora molti. In questo scenario, dove trovare i soldi per
finanziare la crescita dell\u2019Europa, garantirci la sicurezza, e far ripartire l\u2019economia? Dalle banche?
L\u2019Europa \u00e8 gi\u00e0 significativamente pi\u00f9 \u201cbancocentrica\u201d rispetto agli USA, con gli asset degli istituti
europei pari al 350% del PIL, a fronte di poco pi\u00f9 del 100% degli USA.
A questo si aggiunge il trend di riduzione dei prestiti bancari alle imprese, determinato dagli effetti
della regolamentazione: oggi in Italia i prestiti bancari alle imprese sono pari al 30% del PIL,
quando nel 2010 raggiungevano il 55%.
Il paradosso dei minibond
Una delle risposte che il sistema ha generato \u00e8 stata quella dei mini bond, sul quale si sono attivati
i \u201ccapitali pazienti\u201d italiani, in particolare quelli previdenziali, affiancati da una minima parte di quelli
retail, grazie anche alle agevolazioni fiscali dei PIR.
Ma c\u2019\u00e8 un paradosso: molti dei minibond vengono sottoscritti dalle banche, che avrebbero per\u00f2
semplicemente potuto concedere un finanziamento all\u2019impresa. E anche quando sono sottoscritti
da fondi, non essendoci un vero mercato, si riducono a un buy & hold, quindi del tutto inefficaci per
lo sviluppo di un reale mercato dei capitali.
Da ultimo, non sono funzionali nemmeno all\u2019attrazione di investitori internazionali, poich\u00e9 il loro
rapporto rischio-rendimento-illiquidit\u00e0 li rende sconvenienti rispetto ad altre opportunit\u00e0 a
disposizione degli investitori.<\/p>\n\n\n\n

Le cartolarizzazioni per finanziare l\u2019economia reale
La vera risposta al fabbisogno di capitali sarebbe quella del private debt, e nello specifico dalle
opportunit\u00e0 offerte dal cosiddetto structured credit (cartolarizzazioni e strumenti simili), che
consente ai capitali privati di arrivare all\u2019economia reale.
Sono moltissime le opportunit\u00e0 per finanziare l\u2019economia reale attraverso le cartolarizzazioni,
facendo leva sui flussi finanziari \u201caffidabili\u201d delle aziende. In questi casi, al fondo che investe si pu\u00f2
affiancare la banca come finanziatore senior, minimizzando a suo favore l\u2019assorbimento
patrimoniale.
Un esempio massivo di questo genere di interventi si \u00e8 visto durante il Covid con i prestiti alle PMI
con garanzia del fondo centrale. Operazioni in cui la banca interveniva come investitore senior,
finanziando a basso costo la quota garantita dal fondo, mentre il fondo interveniva nella quota
junior, con rendimenti pi\u00f9 attraenti.<\/p>\n\n\n\n

Investitori italiani vs investitori esteri
Il problema \u00e8 la scarsa disponibilit\u00e0 di investitori italiani in grado di valutare operazioni di questa
tipologia. Esistono al contrario numerosi investitori internazionali, in particolare anglosassoni, che
ne comprendono e apprezzano il rapporto rischio-rendimento.
Si tratta per\u00f2 di operatori che gestiscono decine di miliardi, interessati quindi a operazioni con una
tranche non inferiore ai 50-100 milioni, una dimensione inadatta al mercato italiano, dove la gran
parte delle operazioni non supera i 20 milioni di euro.
La spinta regolamentare
Vi \u00e8 quindi la necessit\u00e0 di mobilitare gli investitori italiani su questa asset class, e parte della
soluzione \u00e8 di tipo regolamentare.
In questo periodo \u00e8 in corso una consultazione della Commissione Europea sul futuro del mercato
europeo delle cartolarizzazioni, che vale in Europa solo un quarto di quello americano.
Tra le soluzioni in discussione, c\u2019\u00e8 la modifica della normativa sugli investimenti delle compagnie di
assicurazione, la cosiddetta Solvency II, che assegna alle cartolarizzazioni un assorbimento
patrimoniale altissimo.
L\u2019effetto di questo \u00e8 che la quota del capitale investito in cartolarizzazioni da parte delle
assicurazioni vita europee \u00e8 dello 0,33%, a fronte del 17% per quelle americane.
Sono numerosi i possibili interventi che l\u2019Europa potrebbe mettere in campo per liberare risorse da
impiegare nell\u2019economia reale.
Ma \u00e8 importante e urgente iniziare, ed \u00e8 auspicabile che proprio dalla Commissione Europea
arrivino nuovi input – e strumenti normativi – capaci di sostenere gli investimenti e far ripartire
l\u2019economia europea.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Scritto da Enrico Cantarelli, founder e Managing Partner di Phinance Partners S.p.A.il 14 Febbraio 2025 Enrico CantarelliUno dei temi economici pi\u00f9 rilevanti nel dibattito pubblico europeo \u00e8 quello sul finanziamento deidiversi settori su cui si richiede all\u2019Europa di investire, con la transizione energetica e la spesamilitare tra i pi\u00f9 citati.Ma l\u2019economia europea ha da molti […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4796,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_seopress_robots_primary_cat":"none","_seopress_titles_title":"","_seopress_titles_desc":"","_seopress_robots_index":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4787","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-altro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4787","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4787"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4787\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4796"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4787"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4787"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4787"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}