{"id":22660,"date":"2026-05-07T08:11:11","date_gmt":"2026-05-07T08:11:11","guid":{"rendered":"https:\/\/phinancepartners.com\/?p=22660"},"modified":"2026-05-07T08:11:12","modified_gmt":"2026-05-07T08:11:12","slug":"phinance-partners-15-anni-di-cartolarizzazioni-una-leva-da-riportare-al-servizio-delleconomia-reale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/phinancepartners.com\/it\/phinance-partners-15-anni-di-cartolarizzazioni-una-leva-da-riportare-al-servizio-delleconomia-reale\/","title":{"rendered":"Phinance Partners: 15 anni di cartolarizzazioni, una leva da riportare al servizio dell\u2019economia reale"},"content":{"rendered":"

Scritto da\u00a0Enrico Cantarelli, Managing Partner di Phinance Partners<\/strong> – 06 Maggio 2026<\/p>\n\n\n\n

\"Phinance<\/figure>\n\n\n\n

Enrico Cantarelli, Managing Partner di Phinance Partners<\/em><\/p>\n\n\n\n


Negli ultimi quindici anni il\u00a0mercato italiano delle cartolarizzazioni\u00a0ha cambiato pelle tre volte: prima la coda lunga della crisi del 2008 e della diffidenza verso questo strumento, poi la fase in cui gli NPL hanno assorbito attenzione, capitale e innovazione e, infine, l\u2019attuale riposizionamento in cui la cartolarizzazione pu\u00f2 tornare a essere una leva ordinaria di finanziamento e di gestione del capitale, non un prodotto \u201cspeciale\u201d da maneggiare con cautela.<\/p>\n\n\n\n

In Europa, questo passaggio \u00e8 stato pi\u00f9 lento del necessario.<\/p>\n\n\n\n

Il contesto europeo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La realt\u00e0 \u00e8 che le cartolarizzazioni europee hanno retto la crisi dei subprime molto meglio di quanto abbia suggerito la narrativa dominante; eppure, per anni, il settore \u00e8 stato gravato da un mix di requisiti prudenziali e adempimenti di trasparenza che, pur animati da buone intenzioni, hanno spesso prodotto costi sproporzionati. L\u2019effetto \u00e8 stato semplice: meno emissioni, meno emittenti, meno liquidit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n

La revisione regolamentare recentemente annunciata dalla Commissione europea va nella direzione giusta, ma sar\u00e0 utile solo se porter\u00e0 una vera \u201cde-burocratizzazione\u201d e se riconoscer\u00e0, nei fatti, che la cartolarizzazione \u00e8 una componente fisiologica dei mercati dei capitali che copre settori altrimenti non finanziati dagli strumenti tradizionali.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019approccio pragmatico dell\u2019Italia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In questo contesto, l\u2019Italia ha mostrato un approccio pi\u00f9 pragmatico. L\u2019evoluzione della Legge 130 ha progressivamente ampliato i casi d\u2019uso (Reoco, art. 7.2, cartolarizzazioni immobiliari, beni mobili registrati, magazzino), rendendo lo strumento pi\u00f9 vicino ai bisogni dell\u2019economia reale: liquidit\u00e0 per imprese e filiere, valorizzazione di asset, rigenerazione e gestione efficiente del capitale.<\/p>\n\n\n\n

\u00c8 una lezione che vale anche per l\u2019Europa: quando la cornice \u00e8 chiara e operativa, il mercato reagisce.<\/p>\n\n\n\n

Tre novit\u00e0 nel mercato NPL<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Oggi, archiviata la stagione pi\u00f9 intensa degli NPL – importante, ma non pi\u00f9 centrale – le direttrici pi\u00f9 interessanti sono tre.<\/p>\n\n\n\n

La prima<\/strong>: la crescita delle operazioni SRT (Significant Risk Transfer), dove la cartolarizzazione diventa strumento di gestione del rischio e del capitale bancario, con interesse crescente anche da parte di istituti di medie dimensioni.<\/p>\n\n\n\n

La seconda<\/strong>: l\u2019accelerazione delle cartolarizzazioni immobiliari, spinte da nuove esigenze di funding e dalla necessit\u00e0 di strutture capaci di accompagnare progetti e portafogli lungo tutto il ciclo di vita.<\/p>\n\n\n\n

La terza<\/strong>: una ripresa pi\u00f9 ampia delle emissioni collocate e non trattenute dalle banche per repo, favorita dal nuovo contesto dei tassi.<\/p>\n\n\n\n

In altre parole, la cartolarizzazione sta tornando a ci\u00f2 che dovrebbe essere: un ponte tra capitale e attivit\u00e0 reali. E qui sta la prospettiva pi\u00f9 rilevante per i prossimi anni: usare lo strumento non solo in modalit\u00e0 \u201cdifensiva\u201d persmaltire stock problematici<\/strong>, ma in modalit\u00e0 proattiva per finanziare catene del valore, sostenere investimenti, accompagnare transizioni industriali ed energetiche o trasformare asset illiquidi in capitale disponibile.<\/p>\n\n\n\n

Se questo passaggio si consolida, la cartolarizzazione pu\u00f2 diventare un pezzo concreto della risposta europea al tema – strutturale – del finanziamento dell\u2019economia reale.<\/p>\n\n\n\n

Rispetto alle forme di finanziamento dell\u2019economia, la cartolarizzazione, essendo asset based, consente infatti il finanziamento di soggetti, come le startup, che il sistema non finanzierebbe.<\/p>\n\n\n\n

15 anni di attivit\u00e0 per Phinance Partners<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dentro questa traiettoria si inserisce anche il percorso di Phinance Partners, fondata nel febbraio 2011 e oggi al suo quindicesimo anno di attivit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n

Il valore di questo traguardo non \u00e8 un esercizio di autocelebrazione, ma la dimostrazione che un modello \u201casset light\u201d, senza finanziamento su larga scala e senza rischio in bilancio, pu\u00f2 crescere e contribuire all\u2019innovazione del mercato proprio perch\u00e9 \u00e8 costretto a trovare spazi dove i grandi operatori – orientati ai volumi e alla standardizzazione – faticano a entrare.<\/p>\n\n\n\n

La storia recente lo conferma. Nel 2020, la prima cartolarizzazione in Italia di prestiti alle PMI con garanzia del Fondo Centrale di Garanzia – avviata da Phinance Partners<\/strong> insieme a Banca Valsabbina<\/strong> e NSA<\/strong> – ha aperto un canale che ha favorito la nascita di un mercato capace di convogliare funding verso il tessuto produttivo.<\/p>\n\n\n\n

Dal 2022, le strutture ex art. 7.2 su beni mobili registrati e su iniziative immobiliari legate a special situations e rigenerazione urbana, hanno mostrato come la finanza strutturata possa accompagnare trasformazioni fisiche e reali del patrimonio: non solo comprare, ma lavorare gli asset, cambiare destinazioni d\u2019uso, riattivare valore.<\/p>\n\n\n\n

Un altro filone emblematico \u00e8 quello dei crediti fiscali. In momenti di stress settoriale, operazioni mirate hanno permesso a diverse imprese di monetizzare crediti e ottenere liquidit\u00e0. La creazione di strutture sartoriali per il finanziamento di specifiche asset class consentono la loro valorizzazione, trasformando un\u2019attesa fiscale in capitale operativo per le imprese.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019\u00e8 poi un tema di metodo, spesso sottovalutato: l\u2019innovazione non \u00e8 solo nel prodotto, ma nell\u2019organizzazione.<\/p>\n\n\n\n

Un approccio one-stop shop<\/strong> che unisce strutturazione, esecuzione e gestione dell\u2019asset nello stesso team riduce attriti, accelera decisioni e rende sostenibili operazioni non standard. \u00c8 qui che un gruppo integrato – Phinance come arranger, PHIRE come asset manager immobiliare, ed NPR come cabina di regia nella gestione degli NPL – pu\u00f2 fare la differenza.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019operare senza un bilancio bancario consente di progettare al meglio le operazioni, attivando poi i capitali dell\u2019intero mercato, e indirizzandoli sul profilo di rischio rendimento pi\u00f9 adeguato a ciascun player.<\/p>\n\n\n\n

Guardando avanti, la domanda \u00e8 semplice: vogliamo un mercato delle cartolarizzazioni che resti confinato a nicchie e a fasi straordinarie, o uno strumento ordinario capace di canalizzare capitale verso investimenti produttivi e progetti real asset?<\/p>\n\n\n\n

Se la risposta \u00e8 la seconda, servono tre cose: regole pi\u00f9 proporzionate (meno burocrazia, pi\u00f9 sostanza), una base investitori pi\u00f9 ampia e un ecosistema che valorizzi competenze di esecuzione oltre la sola ingegneria finanziaria.<\/p>\n\n\n\n

La sfida del settore<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dopo 15 anni, la sfida – per noi e per il settore – \u00e8 tornare a una definizione semplice: cartolarizzare significa rendere finanziabili attivit\u00e0 che, altrimenti, resterebbero illiquide o sottoutilizzate.<\/p>\n\n\n\n

Se lo strumento viene liberato da complessit\u00e0 non necessarie e usato con rigore, pu\u00f2 essere una leva concreta per sostenere l\u2019economia reale.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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